Universidad
Yacambú
Evaluación
Financiera de Proyectos de Inversión
Conceptos
Básicos
Por
Ángel Contreras
Una inversión es una propuesta de
acción que requiere la utilización de un conjunto de recursos humanos, materiales
y tecnológicos; ya que busca obtener rentabilidad y utilidad. Es cualquier idea
de llevar a cabo una acción con un objetivo. Entonces, implica costos y beneficios para quien lo
realiza Los proyectos surgen debido a que hay necesidades insatisfechas
(problemas), o bien, oportunidades que se pueden aprovechar. Es decir, los
proyectos son respuestas a algo y por tanto, no deberían surgir como ideas
aisladas, sin ningún contacto con la realidad. Antes de proponer una idea de
proyecto debe tenerse muy claro cuál es el problema a resolver, o la
oportunidad a aprovechar.
Invertir es sacrificar consumo
presente para aplicarlo a mejorar nuestros métodos de producción. Por ejemplo,
para aumentar la disponibilidad de bienes de consumo en el futuro. Los bienes
de inversión son bienes que no se agotan en un solo ciclo productivo, sino que
se amortizan y se emplean en varios períodos.
Entonces UN PROYECTO DE
INVERSIÓN: tiene como objetivo aprovechar los recursos para mejorar las
condiciones de vida de una comunidad, pudiendo ser a corto, mediano o largo
plazo. Un Proyecto de Inversión comprende desde la Intención o Pensamiento de
“ejecutar algo”, hasta el término o puesta en operación normal. Se tiende a
pensar que los proyectos son solo obras físicas. Sin embargo, también se puede
decir que son proyectos un programa de salud o de educación, o una iniciativa
para establecer una norma ambiental o comercial, o para modificar o crear una
ley, debido a que su realización también implica costos o beneficios para la sociedad.
Por lo tanto, también conviene realizar en principio el análisis cuantitativo
de su posible resultado a fin de asegurar, en lo posible, una decisión
correcta.
Luego se debe evaluar el proyecto, o sea, analizar su
calidad en dos planos distintos: por un lado, su adecuación a los objetivos del
decisor y, por el otro, el nivel con que esos objetivos son satisfechos.
Stephen Marglin, uno de los pioneros de la evaluación social de
proyectos, indicó que la evaluación de proyectos es la evaluación de un plan
táctico que cobra significado en el marco de una estrategia. Entonces, la
evaluación de un proyecto no sólo persigue determinar si el proyecto es
rentable sino, también, ver si tiene algo que ver con el negocio. Esto depende
mucho de que tipo de empresa se trate. Para una gran empresa, evaluar una
decisión de inversión puede ser estar considerando la incorporación o no de una
línea de productos, con una participación que puede ser pequeña dentro del
volumen de operaciones; esto no compromete la estrategia del negocio, pero debe
tener que ver con su ramo de actividad. Para una Pyme, en cambio, muchas veces
la decisión de llevar a cabo o no una inversión involucra todo un replanteo de
la estrategia y plan de negocios de la empresa; una decisión de inversión puede
comprometer fuertemente su supervivencia.
Los proyectos de inversión
privada, donde los costos y beneficios recaen finalmente en las personas, deban
evaluarse bajo el enfoque de calcular, en términos monetarios, a cuánto
ascienden los costos y los beneficios esperados. Simplemente, porque si los
costos son superiores a los beneficios esperados, difícilmente una persona o
empresa iniciará un negocio, ya que esto redundaría en un deterioro de su
patrimonio.
Los proyectos de inversión
pública, donde el Estado actúa como empresario, es conveniente realizar una
evaluación financiera del proyecto. Es decir, calcular el monto de los costos y
de los beneficios que la realización de un proyecto traerá como consecuencia,
ya sea de una nueva planta petroquímica, de fertilizantes, de un nuevo hotel o
de una carretera concesionada, y su efecto en los estados financieros de la
empresa o del organismo ejecutor.
En resumen, podemos definir un proyecto como "una propuesta de acción que implica la utilización de un conjunto determinado de recursos para el logro de unos resultados esperados". Asimismo, que los proyectos son respuestas a problemas identificados y que el análisis para identificar el problema es sumamente importante en la gestión del proyecto. Finalmente, que el proceso de evaluación (de identificar, cuantificar y valorar costos y beneficios) constituye una herramienta muy poderosa para ayudar a definir las prioridades de la sociedad.
TIPOS DE PROYECTO:
1. Proyecto de Inversión
Privado.- Es realizado por un empresario particular para satisfacer sus
objetivos. Los beneficios que él espera del proyecto, son los resultados del
valor de la venta de los productos (bienes o servicios) que generará el
proyecto.
2. Proyecto de Inversión Pública
o Social.- Busca cumplir con objetivos sociales a través de metas
gubernamentales o alternativas, empleadas por programas de apoyo. Los términos
evolutivos estarán referidos al término de las metas, bajo criterios de tiempo
o alcances poblacionales.
Algunos de los aspectos que se
han de tomar en cuenta a la hora de evaluar un proyecto (anteriormente vimos
que el proyecto público tiene alguna diferencia con el privado, en cuanto a
evaluación) son: Rentabilidad, Riesgo, Liquidez, Maduración,
Fiscalidad
La rentabilidad. Es decir, el rendimiento de la inversión medido
mediante las correspondientes ecuaciones de equivalencia financiera. La
rentabilidad r de una inversión puede
obtenerse mediante la siguiente ecuación con ley financiera de
capitalización-descuento compuesto donde la incógnita es el tanto de
valoración:
Para
valores de s desde 1 hasta n, siendo n el número de años de vida de la
inversión.
Po es el desembolso inicial y Fs
los flujos de caja generados por la inversión. La naturaleza de los flujos de
caja dependerá de las características del activo. De este modo, diferenciando entre los denominados activos de renta fija y de renta variable, los
flujos de caja que se relacionarían con los primeros son los cupones periódicos
y el precio de amortización o de enajenación, mientras que los flujos a
considerar en los activos de renta variable son los dividendos, los derechos
preferentes de suscripción y el precio de enajenación.
|
Ejemplo 1.1 Un bono
con nominal de 10.000 pesetas fue adquirido en el mercado por un precio de
9.500 pesetas. Este bono ha pagado durante los cuatro años hasta su
vencimiento un cupón anual de 1.000
pesetas. Al vencimiento se reembolsó el nominal del bono. Po = 9.500
Obtenemos
que la rentabilidad a posteriori
del bono (r) es del 11,63%. |
Naturalmente, la rentabilidad es un elemento
positivo para el inversor. De esta manera, cuanto mayor sea la
rentabilidad de una inversión más preferida será por el inversor racional.
El riesgo. Está representado por la variabilidad de la variable aleatoria indicada
anteriormente. Es un elemento negativo para el
inversor racional que siempre elegirá alternativas con el menor
riesgo posible, siempre realizando un estudio conjunto con la cuantía de la
rentabilidad. También, en su momento, se utilizará la volatilidad como elemento
de riesgo, determinando como tal, la evolución de la rentabilidad del activo
analizado en función de las variaciones en un determinado índice de referencia.
Mediante
el análisis simple de estas dos variables ya se observa la dualidad básica que
va a ser relevante para el inversor: rentabilidad-riesgo.
La cuestión, en este sentido, es elegir la alternativa que mejor combine o
relacione ambas variables según el sujeto que decide.
La liquidez. Cuestión relacionada directamente con la solvencia.
En el caso de inversiones financieras, esta liquidez o esta solvencia objeto de
análisis será la relacionada con la empresa
emisora del activo a invertir. En el caso de que exista un mercado secundario amplio y con buen
funcionamiento siempre deberán existir agentes dispuestos a recomprar el activo
antes del vencimiento o período de maduración sin incurrir en graves quebrantos
para el vendedor.
La maduración, la podemos definir como el tiempo que tarda en recuperarse la inversión inicial.
Debemos diferenciar siempre entre maduración y vencimiento, aunque en algunos
casos coinciden. El vencimiento marca el momento de finalización de las
obligaciones de intercambio de flujos (cobros y pagos) entre suscriptores y
emisores de títulos financieros. La maduración viene determinada por el momento
en que se logra cubrir la inversión inicial con los flujos operativos que de la
misma se obtiene. Es obvio que coincidirán
maduración con vencimiento, cuando todos los flujos operativos sean obtenidos
en el momento del vencimiento, y ninguno antes.
La
última de las características, la fiscalidad,
depende de cada producto concreto, pero en todo caso supone una disminución de la rentabilidad por el gravamen
fiscal de las rentas generadas.
INFOGRAFÍA
Efpi1 El Centro de
Estudios para la Preparación y Evaluación Socioeconómica de Proyectos, ante las
interrogantes de ¿Qué son y por qué surgen los proyectos?* ¿Cuál
es el propósito de realizar evaluación de proyectos?. Pasea al lector en
aspectos fundamentales de un proyecto, argumentando que lo esencial de un proyecto es que implica
costos y beneficios para quien lo realiza. Es por ello que, muy probablemente,
la gran mayoría de las decisiones humanas (si no es que todas) se pueden
catalogar como proyectos. Los proyectos surgen debido a que hay necesidades
insatisfechas (problemas), o bien, oportunidades que se pueden aprovechar. Es
decir, los proyectos son respuestas a algo y por tanto, no deberían surgir como
ideas aisladas, sin ningún contacto con la realidad. http://dzibanche.biblos.uqroo.mx/Cursos_linea/Idelfonso_Palemon/qué%20son%20los%20proyectos.htm
Efpi2 En la conferencia del Dr. L.E. Carlos A. Aliberti, explica
algunos conceptos fundamentales para los inversionistas, tales como:¿Qué es un proyecto?, a lo cual respondió que Es
cualquier idea de llevar a cabo una acción con un objetivo. Luego identificó lo que significa evaluar de la siguiente manera: Es
analizar su calidad en dos planos distintos: por un lado, su adecuación a los
objetivos del decisor y, por el otro, el nivel con que esos objetivos son
satisfechos. Ante la interrogante ¿Qué
es inversión? Acudió a una definición de vieja data, invertir
es sacrificar consumo presente para aplicarlo a mejorar nuestros métodos de
producción. Por ejemplo, para aumentar la disponibilidad de bienes de consumo
en el futuro. Los bienes de inversión son bienes que no se agotan en un solo
ciclo productivo, sino que se amortizan y se emplean en varios períodos. http://www.cpcecf.org.ar/coltec/astrella.htm
Efpi3 Esta
página indica la diferencia entre plan, programa, eje, proyecto, actividad y
tarea. Del mismo modo cataloga las cualidades necesarias que se han de tener
para elaborar un proyecto. Establece las diferencias y conceptualizaciones de
los planes según su ubicación, a saber: locales, regionales, nacionales e
internacionales. Por último induce al futuro emprendedor del proyecto a
responderse las preguntas siguientes: ¿qué?
¿por qué? ¿para que? ¿cuándo? ¿dónde? ¿Como? ¿cuánto? ¿con quienes? ¿con
que?. http://tematico.princast.es/juventud/html/_contenidos/cuadernos/pdf_cuaderno13.pdf.
Efpi4 Introduce al cibernauta en la definición de
Proyecto de inversión, lo cual resume como una propuesta de acción que requiere la utilización
de un conjunto de recursos humanos, materiales y tecnológicos; ya que busca obtener rentabilidad y utilidad.
Además de indicar que tiene como objetivo aprovechar los recursos para mejorar
las condiciones de vida de una comunidad, pudiendo ser a corto, mediano o largo
plazo. Un Proyecto de Inversión comprende desde la Intención o Pensamiento de
“ejecutar algo”, hasta el término o puesta en operación normal. http://www.angelfire.com/pa/YOUNGSPERU/proyecto.doc
Efpi5 Un proyecto de inversión se define como la unidad básica
de planeación que se conforma por una serie de actividades entrelazadas, que se
suceden y complementan en la toma de decisiones referente a la inversión de la
empresa. Los proyectos de inversión se clasifican en:a) De acuerdo a su
naturaleza b) De acuerdo a su relación con otros proyectos de inversión: Según
su naturaleza se clasifican: Crecimiento, Diversificación, Mantenimiento, De
inversión Regulatoria, De Inversión social. Según su realción con otros
proytectos de inversión: Independientes, Mutuamente excluyentes,
Complementarios. Así mismo se pueden observar en este site los estudios en los cuales se sustenta la
elaboración de proyectos de inversión. http://www.gic.com.mx/servicios/economic_vpi.asp
Efpi6 La página de mujeres emprendedoras muestra
una guía para la elaboración de un plan de empresas, que sirve de orientación
en la preparación del mismo, para la obtención de financiación de la línea de
micro créditos. http://www.siecan.org/subvenciones/Plan_proyecto.doc
Efpi7 Fundasol muestra todas las facetas que
incluye en su estudio para la elaboración de un proyecto de inversión, a saber:
Desarrollo
de la idea general del proyecto. Determinación del tamaño y la decisión de la
localización del emprendimiento. La forma jurídica y sus implicancias.
Definición de aspectos técnicos y operativos del proyecto. Aproximación al
mercado. Análisis de la competencia. Caracterización de la demanda y de la
oferta. Definición de la estructura organizacional y procedimientos
administrativos. Proyecciones económicas financieras. La inversión y su
financiamiento. Estructura de costos y
de ingresos. Flujo de Caja. Estados de Situación Patrimonial y de Resultados
Proyectados. Evaluación económica financiera. Análisis de rentabilidad. Riesgos
asociados. Análisis de sensibilidad.
Estrategias recomendadas. http://www.fundasol.org.uy/asesoramiento/proyecto_inversion.htm
Efpi8
El rendimiento y el riesgo son conceptos inseparables de la evaluación
de los proyectos de inversión, por lo
tanto uno de los fundamentos de la evaluación financiera es conocer acerca de
las diferentes alternativas de inversión que el mercado procura. http://www.mujeresdeempresa.com/finanzas/finanzas000501.htm
Efpi9 Esta hoja de finanzas en su apartado Evaluación
financiera básica (ll), habla del establecimiento del tipo de descuento-
Generalmente se supone que el tipo de descuento equivale al tipo de interés
bancario o a alguna otra medida equivalente, tal como el tipo de interés de la
deuda pública. La lógica en la que se basa este supuesto es que esta sería la
rentabilidad que tendría la empresa a su alcance si no emprendiera el proyecto
e invirtiera su dinero en un instrumento de renta fija. http://www.econolink.com.ar/finanzas/finanza2.htm
Efpi10 Este portal responde a las
siguientes interrogantes: ¿Qué se entiende por analizar la
viabilidad de una inversión? ¿En qué consisten los modelos de simulación
financiera para analizar la viabilidad de proyectos de inversión? ¿Quién puede estar interesado en utilizar
modelos de simulación financiera para analizar la viabilidad de proyectos de
inversión? ¿Qué ventajas tiene el utilizar modelos de simulación para analizar
la viabilidad de proyectos de inversión? ¿Qué servicios pueden obtenerse en
Mofinet en relación a este tema?. http://www.econolink.com.ar/finanzas/finanza2.htm
Efpi11 Acá se
visualiza todo lo referente a Proyectos
de inversión: Definición de su perfil Etapas
de un proyecto de inversión, Elementos
que componen un proyecto Estudio de prefactibilidad. Proyectos
de inversión: Diagnóstico, Estudio del ambiente político, económico
y social, Factibilidad
de ubicación Proyectos
de inversión: Investigación de mercado Objetivos
del estudio de mercado Proyectos de inversión: Estudio técnico
administrativo y legal. http://www.unamosapuntes.com/code3/ceneval/finanzas/unamos6.html
Efpi12 Emergia en
su página de consultoría explica que para analizar una inversión primero hay
que obtener resultados cuantificables.
A largo plazo el indicador financiero más relevante de una
inversión en un sitio web es la tasa de retorno sobre
la inversión (ROI). Muestra el total de ingresos obtenidos
(directos e indirectos) de la publicación de un sitio web como porcentaje del
total de costes de desarrollo y mantenimiento del mismo. http://www.emergia.net/ahora/rentabilidad.htm