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1.- ¿Cuáles son las principales limitaciones del
análisis de razones como técnica de análisis de estados financieros?
Para lograr un exitoso
análisis de las razones financieras es necesario que el analista tenga en
mente los siguientes puntos:
1.
Es
probable que cualquier discusión de razones financieras incluya sólo una
muestra representativa de los posibles índices.
2.
Las
razones financieras son sólo “señales” que indican las potenciales áreas de
fortaleza o debilidad. Un análisis financiero requiere también del examen
exhaustivo de otros datos.
3.
Muchas
veces, es preciso analizar cuidadosamente una razón financiera para
descubrir su verdadero significado.
4.
Una
razón financiera es significativa solamente cuando se compara con algún
patrón, o con un objetivo establecido en la dirección.
5.
Cuando
se utilizan las razones financieras para comparar una empresa con otra, se
debe recordar que las diferencias en las técnicas contables pueden tener como
resultado desigualdades sustanciales entre ellas. Olvidar esto puede llevar
a conclusiones incorrectas.
2.- ¿Cuál es la
principal limitación de la razón de circulante como medición de la liquidez
de una empresa? ¿Cómo es posible superar esta limitación?
La razón del circulante
se interpreta como la capacidad que tiene una empresa para satisfacer las
reclamaciones de los acreedores corto plazo y con base al activo circulante
existente. Este indicador no representa una referencia estándar para
evaluar la liquidez de la empresa respecto a otras empresas. Se debe
considerar que las razones financieras que sugieren la presencia de un
problema en una empresa podrían ser bastante satisfactorias en otra. Este
parámetro mide solo la liquidez, es por ello que el analista debe ir “mas a
fondo” y aplicar la prueba ácida,
la cual es una medición mas estricta de la liquidez. Luego para realizar un
estudio mas exhaustivo de la capacidad de pago de la empresa se debe
preparar un programa de eventos históricos
3.- ¿Qué
problemas puede indicar un período promedio de recuperación superior o
inferior al promedio del sector?
Un período
promedio de recuperación por encima del promedio del sector, indica que la
empresa posee una política de crédito demasiado liberal. Por el contrario,
cuando el período promedio de recuperación es inferior al promedio del
sector indicaría que los términos de crédito de la empresa son demasiado
estrictos y que perjudican las ventas al limitar el crédito solo a los
mejores clientes.
4.- ¿Qué
problemas puede indicar una razón de rotación de inventario mejor o peor
que el promedio del sector?
Para que el
inventario contribuya plenamente a la rentabilidad, la empresa debe
mantener un equilibrio razonable en todos sus niveles de inventarios. Esta
razón tiende a variar de una empresa a otra, dependiendo de las políticas
relativas a los márgenes de utilidad sobre el costo de venta. Si la
rotación de inventarios es demasiada elevada, quizás signifique que la
empresa con frecuencia se quede sin ciertos artículos en inventarios y pierden ventas frente a
los competidores. Si la razón de rotación de inventario es inferior al
promedio del sector, significa que la empresa está invirtiendo más dinero
en el mantenimiento de inventarios que en la consecución de sus ventas, por lo que se inmovilizan fondos
que pueden ser invertidos en activos potencialmente más rentables.
5.- ¿Qué
factores limitan el uso de la razón de rotación de activos fijos en los
análisis comparativos?
Los factores que limitan el uso de la rotación de activos fijos son:
- El costo de los
activos cuando se adquirieron
- El tiempo
transcurrido desde su adquisición
- Las políticas de
depreciación que adopte la empresa
- La proporción en que
los activos fijos son arrendados en ves de ser propiedad de la empresa.
6.-
¿Cuáles son los tres factores más importantes del rendimiento de una
empresa sobre el capital?
- Razón de margen de utilidad bruta: Mide la
rentabilidad relativa de las ventas de una empresa después de deducir
el costo de ventas, revelando así con qué eficacia la administración
de la empresa toma las decisiones relativas al precio y al control de
los costos de producción.
- Razón de margen de utilidad neta: Mide lo rentable
que son las ventas de una empresa después de deducir todos los gastos,
incluyendo impuestos e intereses.
- Razón de rendimiento sobre activos totales: Indica
la utilidad neta de una empresa en relación con la inversión total en
activos.
- Razón de utilidad sobre el capital de los accionistas: Indica
la tasa de rendimiento que obtiene una empresa sobre el capital de los
accionistas. La razón es directamente influida por la cantidad de
deuda que una empresa utiliza para financiar sus activos.
7.-
¿Qué efectos específicos pueden tener el uso de procedimientos contables
alternos sobre la validez de los análisis financieros comparativos?
Aunque un
análisis financiero cuidadoso puede proporcionar excelentes percepciones
sobre la dirección y fortaleza de una empresa, un analista financiero debe
tener en cuenta que los principio de contabilidad generalmente aceptados
permiten a la empresa el uso de una considerable amplitud de criterios en
el manejo de la información de su posición financiera. Las empresas siguen
diferentes procedimientos contables para la valoración de inventarios,
depreciación, etc., estos a su vez afectan los ingresos reportados, los
activos y la participación de los accionistas. A menos que el analista haga
los ajustes necesarios para contabilizar
las diferencias en el informe, la comparación de las razones entre
las empresas, en lo individual o con varias de las normas del sector, no se
pueden considerar definitivas.
8.- ¿Cómo puede afectar la inflación a la posibilidad
de comparación de las relaciones financieras entre empresas?
El impacto de
la inflación sobre los ingresos que reporta una empresa, puede generar
varios problemas para un analista financiero que trate de evaluar el
desempeño de una empresa con el paso del tiempo y en comparación con otras
empresas del sector. Por tanto, el analista debe reconocer que la inflación
puede influir al compararse el desempeño de dos o más firmas ya que la
misma interviene en todas las empresas del mercado y depende de las
políticas que se asuman en la utilización de los diferentes métodos
contables Al compararse el desempeño de dos o más empresas para calcular el
ingreso neto.
9.- ¿Cuál es la relación entre el
múltiplo precio-utilidades de una empresa y el potencial de riesgo y
crecimiento de la misma?
Mientras más
bajo sea el riesgo de una empresa, más elevada será su relación
precio-utilidades. Además, mientras mejores sean las perspectivas de la
empresa, mayor será el múltiplo precio-utilidades
10.-
Analice los factores generales que influyen en la calidad de las utilidades
reportadas y del balance general de una empresa
En lo
referente a la calidad de las utilidades reportadas, es preciso tener en la
mente dos factores:
Primero las
utilidades de alta calidad tiende a ser ingresos en efectivo, esto tiene
que ver con los procedimientos de la empresa con respecto al reconocimiento
de los ingresos de ventas. El analista debe considerar la calidad de las
cuentas por cobrar de la empresa, si alguna de ellas no tiene probabilidad
de recuperación, entonces se reducirá de sus ingresos futuros.
Segundo, las
utilidades de una empresa pueden considerarse de alta calidad si la mayor
proporción de las mismas se derivan de las transacciones recurrentes
regulares. Por tanto la calidad de las utilidades de una empresa se reduce
en proporción directa al aumento en la cantidad de rubros no recurrentes
que se informan en las cifras de utilidades.
Luego, la
calidad del balance general tiene que ver con:
Si los activos
en el balance general tienen un valor de mercado igual o mayor al valor en
libros cvon el que se manejan.
Cantidades
significativas de inventarios de baja calidad o que no pueden moverse.
Estar
conciente de los pasivos ocultos.
11.-
¿Por qué se anticiparía una razón precio-utilidades inferior en una empresa
típica de servicio público de gas natural que en una empresa de tecnología
de computadoras, como Compaq Computer?
Una empresa
típica de servicio público de gas natural
tiene una relación precio utilidad inferior, porque las perspectivas
de Compaq Computer son mayores que esta. El riesgo es menor para los
inversionistas y la recuperación de la inversión es casi inmediata. Las
probabilidades de crecimiento son lógicas en C.C.
12.- Hace poco, muchas empresas importantes,
como General Motors, liquidaron grandes cantidades de los activos carentes
de rendimiento (o con uno muy bajo) a medida que redujeron sus operaciones.
¿Cuál es el impacto de estas liquidaciones de activos sobre el rendimiento
futuro de los activos, el rendimiento futuro sobre el capital y las razones
futuras de apalancamiento financiero? ¿Qué impacto se esperaría que
tuvieran estas liquidaciones sobre el valor de mercado de los títulos? ¿Por
qué?
Si una empresa
tiene cantidades de inventarios que no puede mover, la calidad del balance
general se reduce hasta que la empresa cancele este inventario de baja
calidad. Luego, si disminuye los activos de poco valor, producirá un
incremento en la razón de la rotación de los activos fijos, obteniendo mayores
beneficios con el empleo de los activos fijos que realmente agreguen valor
a la empresa. El rendimiento futuro sobre el capital se vería afectado en
los factores de rotación de activo total, el cual aumentaría y el múltiplo
del capital disminuiría, por lo que el rendimiento futuro sobre el capital
se mantendría estable.
El uso de los
recursos monetarios que se obtenga de la liquidación de los activos,
incrementaría o disminuiría el apalancamiento financiero. Si se emplean los
recursos monetarios obtenidos de la venta de los activos para la
cancelación de las deudas con los proveedores, el apalancamiento financiero
disminuiría de manera importante.
13.-
Hace poco, The Farmers State Bank comenzó a obtener un ingreso “por encima
del promedio” (comparado con el sector bancario en general) sobre los
activos totales de 1.50 por ciento. El rendimiento del Banco sobre el
capital es de sólo 12 por ciento, comparado con el promedio del sector, 15
por ciento.
a. ¿Qué razones puede ofrecer usted para
explicar el bajo rendimiento del Banco sobre el capital?
Como
analista se puede concluir que la relación se halla influida por la
cantidad de deuda que la empresa utiliza para financiar sus activos.
b. ¿Qué impacto considera
usted que tenga este desempeño del banco sobre el valor de los títulos de
deuda y de participación?
Al disminuir
el rendimiento sobre el capital contable la empresa estará utilizando
recursos externos para financiar sus propios activos, lo que le significa
un riesgo superior a los títulos de deuda y de participación, como
consecuencia del incremento de la deuda adquirida por el banco, con
entidades externas.
14.-
¿Qué son los impuestos diferidos y cuál es su razón de ser?
Los impuestos
diferidos es la diferencia que existe entre la cantidad de impuestos
informada a los accionistas y la cantidad en efectivo que en realidad se
pagó al fisco. Por lo general, los impuestos diferidos se deben a diferencias
temporales en las cantidades específicas de activos y pasivos para
propósitos de información financiera y para propósitos fiscales.
Aparecen a
causa de diferencias en los informes financieros y los métodos fiscales
correlacionados con contabilidad por depreciación, inventarios y pensiones.
15.-
¿Cuál es la relación entre EVA y MVA?
El EVA es una
medición de desempeño de operación que indica el éxito que ha tenido una
compañía para elevar el MVA de la empresa en cualquier momento determinado.
Es posible considerar al EVA como el aumento en la contribución de las
operaciones para la creación de MVA. Éste es el valor presente de todos los
futuros EVA que se esperan. Las empresas que constantemente obtienen
rendimientos que superan el costo de capital, continuamente tendrán un EVA
positivo, aumentando así el MVA de la empresa.
Una
importante implicación de los conceptos de MVA y de EVA, es que el
crecimiento en las utilidades no necesariamente agrega valor a una empresa
(MVA), a menos que se logren inversiones de modo que obtengan un
rendimiento superior al costo del capital (MVA positivo). Otra implicación
es que un aumento en la tasa de rendimiento sobre la inversión no
necesariamente aumentará el MVA porque es necesario ligar el rendimiento
obtenido con la tasa de rendimiento requerida por el mercado (costo
ponderado de capital). Por último, la política de dividendos reduce por
igual el valor del capital en libros y en el mercado. Sólo si el pago de
dividendos proporciona señales creíbles a los mercados de capital respecto
a las perspectivas a futuro (EVA), los patrones de pago de dividendos
tendrán impacto sobre el valor.
16. ¿Cómo determinaría usted el
desempeño de cada una de las siguientes empresas en la creación de valor
para sus propietarios durante el período 1984 a 1994? (Consultar la tabla
3-6)
a. Microsoft
Según el
reporte del EVA y el MVA esta empresa obtuvo rendimientos que superan el
costo del capital. Su EVA fue de 989 millones de dólares, lo que indica que
Microsoft aumentó el valor de sus accionistas en esa cantidad para 1994.
Luego, se traslado de la posición 58 (1984) a la 5 (1994), en relación a su
valor de mercado. El rendimiento aportado a los accionistas es el mas alto
en los últimos 5 años.
b. General
Electric
Del mismo
modo, General Electric con un MVA de 52071 indica que todos los proyectos
de inversión pasados y proyectados han sido exitosos. Además aumentó el
valor de sus accionistas en 863 (miles) para el año en cuestión. Esta
empresa se ha mantenido en los primeros lugares en los años estudiados. El
rendimiento promedio de los accionistas es de 12.7% muy por debajo de
Microsoft, a pesar de un MVA mas alto.
c. Occidental Petroleum
Esta empresa
obtuvo montos de dinero inferiores a su costo de capital. Según el MVA la
empresa ha destruido su valor para los accionistas al invertir en un gran
número de proyectos de valor presente negativos. Lo anterior ocasiona una
baja en el valor agregado de mercado de la empresa. Representa una
inversión riesgosa, pues a aportado a sus accionistas un dividendo promedio
a sus accionistas de -1,7%
d. General Motors
A pesar de
unos MVA y EVA negativos la General motors mantiene un rendimiento positivo
de rendimiento a promedio a los accionistas de 4,3%, Se mantuvo en la
clasificación desde el 84.
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